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加息步履不停！如何利用利差交易“躺賺”？
各國通脹勢起，央行如坐針氈！
近期，央行決策者一方面著手退出疫情期間的非常規貨幣寬松舉措，同時又要遏制地緣政治危機爆發後越發嚴酷的物價壓力。
自英國央行去年12月打響西方主要經濟體加息第一槍以來，加拿大央行、美聯儲也先後緊縮破冰。與此同時，歐洲央行口風亦日漸鷹派，勢必將在下月采取行動。
本周，美聯儲、英國央行注定聯袂唱起加息大戲，同樣召開議息會議的日本央行、瑞士央行也各自面臨不同程度的國內物價壓力。
隨著歐美主要經濟體陸續告別過年來的零息環境，全球貨幣緊縮預期和匯市異動，尤其是近期及未來一段時間的急劇變化，將注定成為一種策略營造交易溫床——利差交易。
什麼是利差交易？
我們曾在《風格探尋》系列中簡要介紹了利差交易：傳統意義的套利交易指的是以較低利率借入一種貨幣，然後將資金投入到收益率更高的另一種貨幣，反映到匯市交易即可直接簡化為貨幣對的買賣。
頗為意外的，將該策略“發揚光大”的是日本的主婦，俗稱“渡邊太太”Mrs. Watanabe。《經濟學人》雜志最早注意到這個特殊群體，並且發明了這個詞匯。
“月賺百萬日元，主婦媽媽也能行！”
早在2000年前後，日本央行首次把利率降至幾乎為零。正是利用這樣的環境，借入低成本的日元，投入到高息貨幣國的資產上。
大約在08年金融海嘯爆發前後，日本家庭主婦們所掌管的儲蓄總額高達1500萬億日元（約16.8萬億美元）之巨，“渡邊太太”迎來最生猛的歲月。多年後，“安倍經濟學”時期的日元貶值，類似交易再次卷土重來。
雖然利差交易不是日臻成熟的主婦交易員策略的全部，但還是代表了其中的一個重要流派。
了解滾存利息
說到利差交易，有必要詳細解釋一下滾存利息的概念，這也是利差交易策略產生交易利潤的一個重要來源。
外匯交易的本質是基於兩種貨幣之間的匯率變化進行操作的，每一種貨幣都有自身的利率，因此外匯交易同時涉及兩個不同的利率。
滾存利息俗稱“隔夜息”，是指持有隔夜貨幣現貨頭寸所支付或賺取的利息。
1、當買入的貨幣利率高於賣出的貨幣利率的時候，投資者就可以獲得正的隔夜利息，從而使盈利增加；
2、若買入的貨幣利率低於賣出的貨幣利率，則會產生負的隔夜利息，從而導致投資者的交易成本增加。
怎麼計算？
可通過以下澳元/美元頭寸的例子(貨幣對的匯率和利率均為假設水平)來了解隔夜息的大致計算過程。
若交易員A持有澳元/美元貨幣多頭頭寸1手(10K單位)，澳大利亞和美國的指標利率分別為1.5%和2.5%，澳元/美元匯率為0.72，那麼——
隔夜倉收入：10000澳元 X 1.5%(利率)/365天(一年的天數)≒0.41澳元
隔夜倉成本：7200美元 X 2.5%/365天≒0.49美元
將收入換算成美元：0.41澳元 X 0.72=0.2952美元
收入-成本=0.2952-0.49=-0.1948美元
上述例子可得，持有頭寸隔夜需淨支付0.1948美元——由於做多澳元/美元，其分母貨幣美元的利息水平更高，持有頭寸隔夜會造成成本。
再來看一個能夠制造正收益的例子：若交易員B持有歐元/澳元空頭頭寸1手，歐元區和澳大利亞的指標利率分別為0%和1.5%，匯率報價為1.60，那麼——
隔夜倉收入：10000 X 1.6 X 1.5% / 365 = 0.65澳元
隔夜倉成本：10000 X 0% = 0歐元
將收入換算成歐元：0.65/1.6=0.41歐元
收入-成本=0.41-0 = 0.41歐元
對於計劃持有隔夜頭寸的交易者來說，密切關注這一潛在成本/收益是很重要的。
幾點結算？
滾存利率每天有固定的結算時間，更多交易平台會定在美國東部(紐約)時間下午5點，換算到北京時間是上午5點。
也就是說，以夏時制計算，在上午5點整建立的任何倉位都會被視為持倉過夜，需要計算隔夜利息。也就是說，在凌晨5:01建立的倉位要到下一天才計算隔夜利息，而在4:59建立的倉位在5:00就需要計算隔夜利息。
在正常的市場環境下，隔夜息水平趨於穩定，但如果銀行間市場因信貸風險增加而變得緊張，隔夜息水平可能會每天大幅波動。這是各國利息短期內一定，但隔夜息可能每天都不一樣的原因。
如何交易？
簡單來說，只要買入一個分母貨幣利息顯著低於分子貨幣利息的貨幣對就可以了。利差交易也不需太多決策時間，只需了解貨幣所在國利率水平的差異和變化趨勢。
不過利差交易所覆蓋的時間相比其他策略應是偏長的——可以是數周、數月甚至數年。因為伴隨著利息滾存，和存款一樣，持有時間越長收益就越多。
來看以下案例，新西蘭聯儲指標利率為2%，是主流貨幣中唯一一個利息遠高於零的；而日本央行的利率長期低於零。
如果伴隨匯價在71.70附近的技術突破做多紐元/日元，則有機會在未來一年多時間內同時收獲利息滾存和趨勢上漲的大幅盈利。
紐元/日元周線圖 來源：FXTM富拓
新興貨幣帶來的意外之喜
由於主要貨幣國在疫情爆發後數年間維持近零利率，所以主要直盤和交叉盤匯率已很難找到有利的利差交易機會。所以不少專業交易者將交易標的瞄准了新興市場貨幣。
來看以下墨西哥比索的例子——
美元/墨西哥比索日線圖 來源：FXTM富拓
在上述通道覆蓋時間階段（2020年4月-2021年1月，為新冠疫情從初期爆發到穩定發展的階段，全球經濟也經歷了慢慢走出陰霾的過程），墨西哥28天期銀行間市場利率在4%-6%的區間內浮動，美聯儲則連續降息止近零水平。
比索相比美元有著非常明顯的利率優勢，如果在此期間做空美元/墨西哥比索，在收貨豐厚利差的同時，還能贏得可觀的匯率下跌帶來的盈利。
因此在您挖掘利差交易機會時，不妨多准備一張更為詳細的各國利率表。
小結
利差交易能夠顯著提高資金利用率，在交易的同時能夠“生利”是其最大的特點。更高的收益率對資金形成天然吸引，高息貨幣相對低息貨幣升值有了最根本的動機。
如果賬戶有大量閒置資金，同時你的常規交易手段又沒有合適的機會時，可以加以應用。
而且該策略並不需要太長的分析決策時間，並能形成相對適宜的風險回報率。不過利差交易也存在交易方向單一的缺陷。
另外需要提醒的是，套利交易並不是簡單地參考利率絕對值的比對，更多的需要判斷利率未來的變動方向，而且相關預期引發的匯率波動是決定交易是否盈利的關鍵。
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