每日金融市场分析

 

*美股财报季已进入高峰期，紧接着微软、脸书公布了逊于预期的业绩后，今天美股盘后苹果 (MT5: APPLE) 、亚马逊 (MT5: AMAZON) 、英特尔 (MT5: INTEL)等都将公布财报。

 

一 、财报不及预期

7月27日，微软公布了其最新的2022年四季度财报。

财报显示，微软本季实现总营收 518.65 亿美元，略低于市场预期的 525 亿；经营利润 205 亿元，同样略低于预期的 211 亿。

而营收12.4%的同比增速，也创下2021年第一季度以来的最低增速。

 

微软表示，不及预期的主要原因还是在欧美通胀，中国疫情、以及美元升值。

从业绩指引上看，微软给出了528亿元的营收目标，超出市场预计的515亿。这也意味着，微软预计下季度的营收增速将从本季度的12.4%提升到16.5%。

如果这份业绩指引能够完成，那么本季度就是微软实实在在的业绩底，业绩拐点已经到来。

 

业绩不佳，股价当然也就出现了下跌。

下跌并不一定是坏事。

对于已持股的老股东，只要终点不变，中间的波动其实大可忽略。而对于未持股的投资者，股价下跌反而给了他们更好的投资机会。

股价从来都不是重点，终点在于，公司的基本面和护城河到底有没有出现变化。

而如果把微软的所有业务进行拆解，我们就会发现，实际上微软还是那个稳如泰山的好公司。

 

二 、核心业务拆解

微软目前最核心的、也是营收最多的板块，是云服务。

Azure在2021年初的增速一度达到50%以上，但随着美联储加息给全市场带来的悲观情绪，Azure的增速也不断下滑。

最新财报中显示，本季度云服务增速更是从上季度的46%下滑至40%。

不过，事实可能没有数据看起来这么糟。

一方面，Azure的收入规模已经高达135亿美元，基数越大，增长越难。百尺竿头更进一步，总是不容易。

另一方面，如果剔除美元升值带来的负面影响（这会影响微软的钱，但不会影响Azure的基本面），Azure的实际增速在46%左右，和上个季度基本持平。

考虑到宏观经济的不景气，这个数字完全可以接受。

 

而表现最糟糕的，是包括Windows系统、广告、设备和游戏在内的个人计算业务，整个板块同比仅增2%，几乎停滞。

但需要考虑到的是，全球二季度PC发货总量为7200万台，同比下降12.6%，创9年来最大跌幅。

而由于经济不景气，广告业的大量甲方选择收缩投入，谷歌、脸书等广告平台均收到了相关影响。

公正的说，微软这块业务确实数据不佳，但这是在大环境极差的情况下逆水行舟得到的数字，勉勉强强也算过得去，更不影响微软的竞争地位。

待到山花烂漫时，微软的个人计算业务想要重回巅峰，难度不大。

 

三 、投资价值如何？

尽管微软的基本面没有太大问题，但微软目前仍然面临着一系列挑战。

首先，是美元走强，这意味着微软的海外销售利润降低。

虽然这在长期上不影响微软的企业竞争力，但仍然会在短期内打击微软的利润。如果投资者没有足够的耐心，这个因素将非常磨人。

 

其次，是估值。

尽管微软的股价在近期出现了大幅下跌，但相比起它的竞争对手，它仍然不便宜。

微软的TTM市盈率达到了25.6，明显高于苹果的24.4、谷歌的16.2、脸书的12.5。

*图片来源：彭博

 

这可能意味着，微软未来仍然有下跌空间。

另外有机构测算，如果根据微软的自由现金流DCF模型，则微软的公允价值大约在美股232.34美元左右，同样略低于微软目前250美元上下的股价。

再次，是不佳的监管环境。

目前，美国联邦贸易委员会和英国竞争和市场管理局都在对微软收购暴雪的交易进行审查。如果调查结果不佳，不排除向微软提出巨额罚款的可能。

更糟糕的，是俄罗斯市场。

微软和大多数科技巨头一样，宣布推出俄罗斯市场。为此，微软产生的坏账费用、资产减值和遣散费达到了1.26亿美元。

 

当然，微软也并不是没有好消息。

上一财季，微软通过回购和派息，向股东返还了124亿美元，相当大方。而预计在下一财季，微软还将继续回购股票，给长期股东吃一颗定心丸。

其次，微软是稍有的不止是蹭热度，而是实实在在在元宇宙业务上有进展的公司。

微软此前就曾表示，收购暴雪“将为微软提供搭建元宇宙的基石”。现在，微软研制的AR眼镜又拿下了美国政府218亿美元的大单。

可以说，微软的元宇宙布局，暂时做到了软硬兼修。

当然，指望元宇宙业务在短期内帮微软赚多少钱显然并不现实。不过其在元宇宙领域的领先地位，可能能够帮助市场提高对其的估值判断。

总的来说，现在的微软还远谈不上渡劫成功，甚至其股价也算不上便宜。但其自身强大的基本面、护城河却并未有太多变化。

但对于长期投资者而言，并不是所有护城河宽阔似海的企业都有机会以白菜价买入。如果有足够的耐心与定力，现在的微软完全值得投资者细细考量。

 

四、技术上

微软在去年11-12月连续三次触及343水平的历史新高后，形成三顶阻力并延续下跌形势至今，整体形势上50均线也已跌破200均线，下跌形势明显。

不过，近期微软在241.50水平见支持反弹，并一直维持在246-270区间横行盘整，也就是说，如可进一步突破269.95水平，或可挑战277.60水平，如突破成功或可进一步挑战290-293区间，也是目前200均线的附近水平。

但假如短期在269.95-277.60区间遇阻回落，微软股价或重返246-270的横行盘整区，关键支持继续在246.60水平。

 

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